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中期策略:震蕩筑底 短期策略:高拋低吸 市場情緒:人氣漸暖 倉位控制:約50%
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楊德龍:保持信心和耐心 市場整體估值具備投資吸引力
時間:2019-05-21 13:54 來源:楊德龍宏觀策略研究 作者:未知 點擊: 次
從整體估值來看,經過三年的下跌,中國股市的估值并不貴?;ι?00的市盈率不到12倍,遠低于標普500的21倍,也低于道瓊斯指數20多倍的市盈率。雖然投資者的風險偏好有所下降。但是長期來看,中國經濟依然會保持中速的增長,高于美國等發達市場。企業盈利增速也優于發達市場。在經濟從高速增長進入到中速高質量增長的階段,企業的盈利會進一步向行業龍頭公司轉移,這必然會給行業龍頭公司帶來更多的發展機會,而行業龍頭的股權的價值提升。

  市場在近期受到利空消息的影響持續回調,美股也出現了持續的下行,中外投資者都在等待消息面的明朗。外資機構近期再次重申對中國市場的樂觀預期,高盛相關負責人表示將拋售美股做多A股,明確看好A股未來的走勢。
 
  上周全球市場表現出現了一定的分化,美國股市出現了下跌。標普道瓊斯指數上周下跌0.7%,周線四連陰創出2016年以來的最長紀錄,而歐洲三大股指則出現了全線走高。對于美國經濟增速放緩的擔憂,影響了投資者的情緒,導致美股的續下跌。據報道,高盛集團旗下多元資產基金在過去一周削減了美國股市的敞口。該集團旗下的高盛資產管理公司則加倉了中國A股,展現出對于A股市場的樂觀的態度。
 
 
  其他的外資機構普遍預計中國市場將越來越國際化。之前投資者對于新興市場的債券和股票持倉比重過低,而今則對新興市場和亞洲股債市場的看法偏樂觀。對于中國經濟,很多外資機構認為,隨著減稅降費的政策的持續推進,配合消費的增長,民營企業資本開支的企穩,以及加大民營企業信貸支持等措施的實行,中國經濟將出現持續的回升。這有利于提高A股市場投資者的積極性,從而起到企穩市場的作用。
 
  作為行情的風向標,券商股在今天出現了回升,拉動了市場的企穩,這也說明A股市場的表現已經吸引了一部分投資者入場。從近期ETF被大量資金申購,也可以看出,一般申購ETF的屬于機構投資者,機構投資者大量的申購ETF,也說明市場調整已經使得很多板塊和個股呈現出一定的估值吸引力,從而吸引了大量資金的入場布局。
 
  從外資的流向來看,近期外資雖然有一定的凈流出,但是隨著MSCI納入A股的因子不斷的提升,外資對A股的配置比例也將有所提升。之前外資對A股的配置比例過低,在A股先后納入MSCI新興市場指數、富時羅素國際指數以及標普道瓊斯指數之后,外資對A股的配置需求大幅增加,因為很多外資基金它們的業績比較基準就是這三大國際指數。因此外資從對A股的態度從可配可不配變為未來是必須要配,這是必然會增大外資對A股的配置。預計全年外資配置A股的資金量仍然有望超過5000億。
 
  當前外資持有A股的資金量為1.6萬多億,與第一大機構投資者公募基金持倉的資金量相比還差2000多億。預計到年底外資可能會取代公募基金,成為第一大機構投資者,這必然會對A股市場的生態產生比較大的影響。特別是外資崇尚的價值投資和長期投資可能會盛行。
 
  一季度我國各項經濟數據普遍超出預期,顯示出一定的回暖跡象。這主要由于今年一系列刺激經濟的政策逐步落地,特別是大幅減稅降費以及對于民營企業的信貸支持的推行。央行也保持了較寬松的貨幣政策,保持了寬松的流動性。4月份經濟數據出現了一定的回落,雖然有季節性的因素,但是下滑的幅度較大,這也說明我國經濟復蘇的基礎并不牢靠。隨著貿易摩擦對于出口增速的影響逐步體現,經濟增長的動力出現了一定的回落,這對于A股市場也形成了一定的壓力。
 
  之前很多投資者擔心,經濟增速的回暖會不會導致貨幣的轉向?我認為這種擔憂是完全沒必要的。因為現在我們經濟復蘇的基礎并不牢固,政策面依然會支持經濟的發展,而不會出現經濟政策的轉向。在流動性方面,央行還會通過公開市場操作來保持流動性的合理充裕。
 
  當前市場受到利空因素的影響,出現了一定的回落,但是市場上行的態勢并沒有改變。雖然短期之內出現大漲的可能性并不大,市場的情緒以觀望為主,大家都在等待不確定性逐步消除。由于無風險利率仍然處于較低的位置,央行的貨幣流動性保持現狀,因此短期內不會發生大的變化。何時能夠確認經濟出現回暖?何時企業盈利將出現上升?一旦確定這兩個方面,市場將會展開新一波的上漲。
 
  我認為A股市場已經形成了牛市的格局,當前市場的震蕩更多的是對于利空消息的反應,并不是趨勢性的改變。因此建議投資者在這個時候要保持信心和耐心,等待市場調整結束。只要持有的公司基本面沒有問題,特別是如果持有的是一些行業的龍頭股、白龍馬股,就可以耐心等待市場完成調整。
 
  過去三年A股市場分化明顯,一些績優的藍籌股表現突出,未來的市場還是會出現分化。好的股票會受到越來越多資金的追捧,而績差股和題材股可能還會進一步被邊緣化,因此建議投資者一定要堅持價值投資,把握好公司的股票來進行配置。
 
  從整體估值來看,經過三年的下跌,中國股市的估值并不貴?;ι?00的市盈率不到12倍,遠低于標普500的21倍,也低于道瓊斯指數20多倍的市盈率。雖然投資者的風險偏好有所下降。但是長期來看,中國經濟依然會保持中速的增長,高于美國等發達市場。企業盈利增速也優于發達市場。在經濟從高速增長進入到中速高質量增長的階段,企業的盈利會進一步向行業龍頭公司轉移,這必然會給行業龍頭公司帶來更多的發展機會,而行業龍頭的股權的價值提升。


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